概要
CBCT即锥形束CT，其原理是X射线发生器以较低的射线量围绕投照体做环形数字式投照，经过数百次多次数字投照后，所获得的数据在计算机中，重组后获得三维图像。广泛应用于种植牙术前测量、口腔炎症、肿瘤等多种疾病的诊断。
CBCT与传统CT的最大区别在于：CBCT用三维锥形束X线扫描，重建后直接得到三维图像，图像金属伪影较轻；而传统CT用二维扇形束扫描，重建后形成二维图像数据，伪影较重。另外，CBCT放射剂量比传统CT降低了75%以上。
我国口腔诊疗产业仍有较大发展空间：口腔龋齿患病率高而治疗率低（老年人患龋齿的比例高达98.40%，而治疗率仅1.90%），消费升级下口腔正畸需求快速增长（年隐形正畸5.8万例，增长幅度达到66%），种植牙市场渗透率低（我国每万人种植牙人数仅有9人，日本有35人，而韩国高达人），牙医配置率低（我国每百万人名牙医，而日本和美国是我们的7倍以上），牙医流动性有待加强。
相对于其他科室而言，口腔科是最容易民营化、实现异地复制的行业。目前我国约有8万家私立口腔医疗诊所，是CBCT主要的增长点。对标台湾，我国仍有亿CBCT市场增量空间：台湾万人口，有多家民营诊所；我国7.9亿城镇人口则需20.5万家，即还至少还需要12万家民营诊所，渗透率按30%计算，需要3.6万台口腔CT机，按每台口腔CT机30万计算，就是亿的市场增量空间。从渗透率来看，台湾30%-40%；而我国仅15%左右，仍有较大提升空间。
我国CBCT设备主要依赖进口，美亚光电是首家自主研制成CBCT的国内厂商。随着国内厂商在口腔CT诊断设备领域的研发实力不断增强，国产CBCT对国外产品的进口替代日益显现。高性价比叠加完善的销售渠道和售后服务，国产CBCT具备较强的本土化优势，以美亚光电为首的国内厂家实现快速发展。
相关标的：美亚光电
1什么是CBCT？CBCT（ConebeamCT），即锥形束CT，其原理是X射线发生器以较低的射线量围绕投照体做环形数字式投照，经过数百次多次数字投照后，所获得的数据在计算机中，重组后获得三维图像。
口腔CT经过成像软件的处理后，可重建获得颌、口腔全景图像和各方位断层图像，图像清晰直观，已被成功用于种植牙术前测量、口腔炎症、肿瘤和口腔上颌窦瘘等多种疾病的诊断；其在颌面外科手术、牙体牙髓治疗、牙周治疗、正畸治疗以及种植牙方面均可提供更全面和准确的资料，从而提高手术和治疗的安全性和成功率。
CBCT的口腔应用
1、口腔种植科
CBCT能为口腔种植提供精确的三维影像，显示颌骨的骨质、骨量及下颌神经管、上颌窦等组织结构。CBCT在成像立体图像上设计最佳手术方案，制作种植手术导板，从而将种植体的理想位置转移至患者颌骨内，大大降低了种植手术风险。
2、口腔颌面外科
在拔除智齿时，一般的曲面断层摄影不能准确提供牙在颌骨中的位置以及与下颌神经管的关系，而CBCT能提供下颌神经管的位置及其与位于其上牙根之间的关系，显示周围骨量，更好地进行阻力分析。
3、口腔正畸科
CBCT可以显示颌骨内埋伏牙的位置和方向，及其三维结构上骨量的大小。传统的二维平片存在一定的局限性，如颅面结构叠加失真，使颅、颌面各标志点的定位上存在一定的误差，而CBCT提供三维结构，各切面的数据重建可还原颅颌面的结构。
4、牙体牙髓病科
CBCT能清晰立体地在颊舌向、水平位和轴位上显示上下颌牙齿根管数目，以及根管的走形。对于复杂的根管结构，需要清晰的轴位影像，这就需CBCT扫描重建获得轴位影像，以清晰地显示根管数目及走形和根管口的位置，帮助手术顺利进行。
5、牙周病科等其他口腔科室的应用
在牙周疾病中，CBCT能提供清晰的牙周膜间隙影像，清晰显示骨密度的改变、牙槽骨吸收程度以及骨缺损类型，为牙周治疗计划的确定、以及为牙周预后的评价提供更有力的信息。
CBCT具有独特的优势
CBCT与传统CT的最大区别在于CBCT用三维锥形束X线扫描，而传统CT用二维扇形束扫描。带来的结果是传统CT的投影数据是一维的，重建后形成二维图像数据，重组的三维图像是连续多个二维切片堆积而成的，因而图像金属伪影较重；而CBCT的投影数据是二维的，重建后直接得到三维图像，伪影较轻。
与传统CT相比CBCT主要具有以下优点：
（1）便捷适用：CBCT占地面积只有传统CT的1/4到1/5，价格仅相当于传统CT的20%-50%，有利于普通牙科诊所购置。
（2）放射剂量低：传统CT的有效放射剂量大概在uSv，而CBCT放射剂量范围在29uSv-uSv之间，降低了75%以上的放射量。
（3）扫描时间短：单次扫描时间一般为10-50秒，降低了患者辐射暴露时间和扫描时运动产生的伪影。
（4）分辨率高：CBCT能够提供高分辨率（0.4mm-0.mm）、高对比度、各向同性的CT图像，在颌骨扫描领域，CBCT图像质量甚至优于传统MSCT的图像质量。
（5）CBCT还同时具有多平面重建、虚拟曲面体层片和根尖片、交互式三位渲染、图像增强和测量等多种优点。
2口腔诊疗产业发展空间巨大我国人口老龄化趋势明显，而老年人口腔问题凸显，推动CBCT等口腔医疗设备需求持续增长。根据populationpyramid的数据，年我国60岁以上老人占比13.5%，年这一占比达到16.1%，年60岁以上老人占比将达到18.6%，我国人口老龄化是不可避免的趋势，而随着老年人口基数的增长，老年人口腔问题日益明显，对口腔医疗服务的需求也随之而来。
龋齿、正畸、种植牙仍有较大发展空间
我国口腔龋齿患病率高而治疗率低。我国各个年龄层都有口腔疾病的问题，老年人患病最为严重。老年人平均缺牙数有11颗，平均患龋齿颗数14.65颗，患龋齿的比例高达98.40%，而治疗率极低，仅有1.90%。在人口老龄化的趋势下，老年人的口腔问题将催生巨大的口腔市场。
消费升级带动口腔正畸需求。随着我国人民基础需求不断得到满足，越来越多的人开始注重牙齿健康以及外观形象，牙齿正畸市场快速发展。牙齿正畸分为隐形矫正和固定矫正，目前市场上还是以传统的固定矫正为主，相比固定矫正，隐形矫正器难以察觉且卫生方便，受到越来越多患者的青睐。根据汉瑞祥（HenrySchein）的统计数据，我国年及年的正畸病例量分别为万例和万例；其中隐形正畸病例量分别为3.5万例和5.8万例，增长幅度分别为12%和66%。
我国的种植牙市场渗透率低，仍有较大发展空间。种植牙可以获得与天然牙功能、结构以及美观效果十分相似的修复效果，已经成为越来越多缺牙患者的首选修复方式。根据Straumann年的年报数据，我国每万人种植牙人数仅有9人，日本有35人，而韩国高达人。从市场规模来看，亚洲地区种植牙市场规模大约占全球16%，而中国仅占全球约1%的份额，占比极低，国内种植牙市场空间巨大。
医师渗透率低、流动性有待加强
我国人口基数大，相对应牙医配置率低。我国每百万人中只有名牙医，而日本和美国每百万人超过名牙医，瑞典则超过0名，我国与发达国家相比仍有较大差距。
年10月，国家《“健康中国”规划》出炉，提出创新医务人员使用、流动与服务提供模式，积极探索医师自由执业、医师个体与医疗机构签约服务或组建医生集团。
年4月1日实施的新版《医师执业注册管理办法》，将医师执业地点由过去的“医疗、预防、保健机构”修改为“医疗、预防、保健机构所在地的省级或者县级行政区划”，真正实现了“一次注册、区域有效”，中国执业医师将可以申请异地执业：即在一家主要执业机构进行注册，其他执业机构进行备案，执业机构数量不受限制。
年4月1日实施的新版《医疗机构管理条例实施细则》，删除了第十二条第一款第三项“医疗机构在职、因病退职或者停薪留职的医务人员不得申请设置医疗机构”的内容，放宽了医疗机构申请人条件，在职医务人员可办医疗机构。
美国牙科医师在私人口腔诊所医院医院服务人数的4倍，德国为9倍，而我国医院工作。医生是口腔诊疗的核心，而随着政府逐渐放开医疗市场，口腔医师实现自由流动，未来越来越多的医护将选择到民营医疗机构兼职或全职，医院及诊所迎来发展机遇。
3CBCT在医院的应用医院是主战场，且可复制性强
我国口腔医疗经营机构主要包括公立和民营两大类型，医院里设置的口医院，民营口腔医疗结医院和个体口腔诊所。从目前的现状来看，医院资源优势较大，对患者形成了较强的虹吸作用；而医院及诊所凭借专业化的细致服务和个人品牌效应，实现了较快发展。
医院及诊所数量庞大，增速较快，是驱动口腔诊疗产业的主要力量，也是CBCT主要的销售渠道。医院为例，根据国家卫计委的数据，医院家，其中医院家，占比66%，是在覆盖范围上医院更为广泛。从增速来看，医院布局基本完善，几无增长；而医院保持快速增长，-年复合增速达到18.85%。医院之外，还有数量更为庞大的私立口腔诊所，目前我国私立口腔诊所8万家左右，为CBCT提供了充足的市场空间。
相对于其他科室而言，口腔科是最容易民营化、实现异地复制的行业：
①口腔疾病多为局部性非系统性问题，诊疗风险较低：
口腔疾病系统性问题少，风险较低，医院的支持下单独运作，灵活的运作机制是民营口腔诊疗机构一大优势。
②门诊操作性简单，资本要求不高：
口腔诊疗以口腔医生为主，1-2人即可开展会诊，不需要依赖大型设备，即便是口腔颌面外科、种植牙等治疗，所采用的CT诊断机也不是大型昂贵设备；且口腔诊疗主要以门诊收入为主要收入，极少存在住院需求，所以民营口腔诊所对资本金的要求并不高。
③口腔医疗涉及个人美容，是消费升级的产物：
牙齿正畸以及牙齿种植可以达到美化外观形象的作用，在整形整容风靡的当下具备较大的市场空间；同时，伴随着居民生活水平的不断提高，口腔保健意识也日益加强，社会对口腔医疗服务的需求会越来越大。
以通策医疗为例
作为首家以医疗投资、医疗服务为主业的上市公司，通策医疗在医院的探索较为成功。通策医疗主要提供种植、正畸、修复等口腔医疗服务，医院的扩张采用“医院+分院”的模式，截止报告期末，公司已设立医院22家。公司在年收购杭州医院，随后通过旗舰+分院的模式迅速发展壮大，并通过外延布局宁波、北京等地；目前公司在宁波正以旗舰+分院的模式进行扩张，有望复制杭州医院的发展模式实现异地扩张。
从财务数据来看，公司业绩保持稳定增长，医院的发展模式得到成功验证。年，公司实现营业收入8.79亿元，同比增长15.13%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长9.44%。
CBCT百亿市场增量空间
医院都配备有CBCT设备，因而私立医院及诊所是CBCT主要的市场拓展领域。根据《年中国卫生统计年鉴》，年底，我国医院约1.8万家，医院家，私人口腔医疗机构近5万家。私人口腔医疗机构大致呈每年10%的稳定增长，我们预计至今我国约有8万家私立口腔医疗诊所。
对标台湾，我国亿CBCT市场增量空间：台湾万人口，有多家民营诊所，即台湾每万人对应2.6家民营诊所；我国7.9亿城镇人口需20.5万家（×2.6=20.5万），即还至少还需要12万家民营诊所，渗透率按30%计算，即需要3.6万台口腔CT机，按每台口腔CT机30万计算，就是亿的市场增量空间。
从渗透率来看，台湾有多家民营诊所，其中-家配有CBCT，渗透率30%-40%；而我国CBCT渗透率15%左右，相比于台湾仍有较大提升空间。
CBCT设备厂商
我国CBCT设备主要依赖进口，美亚光电是首家自主研制成CBCT的国内厂商。随着国内厂商在口腔CT诊断设备领域的研发实力不断增强，国产CBCT对国外产品的进口替代日益显现。国外产品主要包括欧美和韩国的品牌，其中韩国品牌定位中低端，欧美品牌定位中高端；本土品牌多为中低端产品，产品价格30万左右，远低于国外动辄上百万售价。高性价比叠加完善的销售渠道和售后服务，国产CBCT具备较强的本土化优势，以美亚光电为首的国内厂家实现快速发展。美亚光电年CBCT销量约为台，国内市占率30%，是最大的国产CBCT供应商。
4相关标的美亚光电（.SZ）
美亚光电主业色选机、口腔CT诊断机和工业检测设备。公司一季度实现营业收入1.54亿元，同比增长14.73%，实现归母净利润.06万元，同比增长10.13%，一季度业绩符合预期。公司一季度应收账款相比于年末下降多万，没有银行贷款，目前在手现金7.67亿，财务数据健康合理。
公司是色选机行业的龙头，色选机业务收入体量6.8亿（年度），市占率20%-30%；除美亚光电之外，色选机主要生产厂家还包括泰禾光电、中科光电等企业，都位于安徽省合肥市。美亚光电色选机业务在年同比下滑3.4%，主要是由于经销商在年大量囤货，公司在年清理渠道库存，导致色选机业务报表收入出现下滑；刨除去库存的影响，公司色选机业务每年保持10%左右的增速。
目前公司的业绩弹性主要体现在口腔CT诊断机业务。公司自年开始口腔CT机的销售，年CT业务实现销售收入1.65亿，同比增长.22%，市占率达到30%。我国口腔诊所数量稳定增长，口腔CT机的渗透率还有较大提升空间，预计年口腔CT业务同比增速在80%以上。公司新产品耳鼻喉科CT和骨科CT机预计18-19年陆续上市，将有力扩充医疗检测业务产品矩阵。
高毛利工业检测业务有待爆发。X射线轮胎检测设备和地铁安检设备已投入应用，业务毛利率高达60%。随着国家对食品安全的日益重视，以及工业检测必要性逐渐提升，工业检测设备市场发展空间巨大。
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